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(以下内容从浙商证券《免税行业周报(8月第4周):中免23H1毛利率环比+8pct;7月韩免销售额恢复至19年的45%》研报附件原文摘录)
本周行情回顾(8 月 21 日-8 月 25 日)
沪深 300 指数-1.98%,上证指数-2.17%; 旅游及休闲周涨幅-4.80%,排名92/109。
免税运营商相关个股周涨幅: 中国中免(收盘价 107.50 元/股,周涨幅-5.78%),中国中免 H(收盘价 105.80 元/股,周涨幅-4.77%),海汽集团(收盘价 16.66 元/股,周涨幅-7.44%),王府井(收盘价 20.84 元/股,周涨幅-4.40%)
免税物业方相关个股周涨幅: 上海机场(收盘价 39.10 元/股,周涨幅-13.34%),白云机场(收盘价 11.80 元/股,周涨幅-13.87%),海南机场(收盘价 3.87 元/股,周涨幅-4.68%),美兰空港 H(收盘价 8.76 元/股,周涨幅-4.37%)。
海南离岛免税跟踪
三亚凤凰机场: 1)航班量:根据航班管家,本周(8.19-8.25)日均航班执行量379 班次,环比上周-1.0%,同比 19 年+22%。 2)旅客吞吐量:根据飞常准, 8.7-8.13,三亚机场旅客运输量日均约 6.3 万人次,恢复至 19 年的 125%。
海口美兰机场: 1)航班量:根据航班管家,本周(8.19-8.25)日均航班执行量468 班次,环比上周-1.6%,同比 19 年+11%。 2)旅客吞吐量:根据美兰空港官微,本周(8.19-8.25)美兰机场旅客运输量日均约 6.8 万人次,环比上周-6.2%,恢复至 19 年的 108%。
免税折扣跟踪: 本周中免海南(79 折) 折扣力度环比略减弱, 日上直邮(75-8折)、 中服(约 75 折)、海控(约 7-75 折)、海旅(约 75 折)、深免(约 7-8折)折扣力度环比持平。
免税行业重点资讯回顾
中国中免 2023 年中报: 23H1,公司营业收入 358.6 亿元,同比+30%;毛利率 30.6%,同比-3.4pct,环比 22H2 提升约 8pct;归母净利润 38.7 亿元,同比-1.8%,归母净利率 10.8%,同比-3.5pct。 其中 23Q2,营业收入 150.9 亿元,同比+39%,毛利率 32.8%,环比一季度+3.8pct,同比-1.1pct;归母净利润 15.7 亿元,同比+14%,归母净利率 10.4%,同比-2.3pct,环比-0.7pct。 分渠道来看, 1)海南地区: 23H1,三亚国际免税城销售额 168.8亿元,同比+10%,归母净利润 16.9 亿元,同比-31%,净利率 10.0%,同比-6pct。海免销售额 28.1 亿元,同比-19%,归母净利润 1.5 亿元,同比-19%, 净利率 10.3%,同比基本持平。 2)日上上海: 23H1, 日上上海销售额 82.0 亿元,同比+50%,主要因为 22H1 低基数;归母净利润 0.1 亿元,同比-97%,净利率 0.2%,同比-8.6pct,主要因为 23H1 国际客流恢复导致上海机场免税店租金增加。
海南机场 2023 年中报: 23H1,公司营业收入 33.7 亿元,同比+49%;归母净利润 5.83 亿元,同比+808%;扣非归母净利润 4.78 亿元,同比+1351%。其中 23Q2,营业收入 21.1 亿元,同比+96%;归母净利润 3.5 亿元(22Q2为-0.11 亿元);扣非归母净利润 2.81 亿元(22Q2 为-0.39 亿元)。 根据公司公告, 1)海口美兰机场免税店: 23H1 营业收入 16.1 亿元,同比+23%,净利润 1.3 亿元,同比+22%,净利率 8.0%,同比-0.1pct,公司按照权益法核算的投资收益为 0.63 亿元,同比+22%。 2)三亚凤凰机场免税店: 23H1 营业收入 6.0 亿元,同比+74%,主要因为免税面积小幅扩容;净利润超 0.3 亿元,同比+323%,净利率 5.3%,同比+3.1pct,公司按照权益法核算的投资收益为 0.15 亿元,同比+310%。 3) 公司 23H1 免税场地租赁租金收入 0.58亿元(即海口日月广场免税店租金)。
机场免税跟踪:国际恢复趋势明确
国际航班量整体呈回升态势: 本周(8.19-8.25)我国国际及地区航班执行量 9659班次,环比上周+0.6%,恢复至 19 年的 50.0%。
一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升: 2023 年 7 月, 广州白云机场、上海两场、北京首都、深圳机场国际及地区旅客量分别约 90、 207、 87、 29 万人次,分别恢复至 19 年的 56%、 55%、 34%、 59%。
海外旅游零售跟踪
韩国免税店 7 月销售数据:销售额恢复至 19 年的 45%。
销售额: 7 月,韩国免税店销售额约 7.72 亿美元,环比-7%,同比 22 年-19%,恢复至 2019 年同期的 45%。 1)按游客分类:国内游客销售额约 1.87 亿美元,同比 22 年+87%,恢复至 2019 年同期的 63%;外国游客销售额约 5.84亿美元,同比 22 年-32%,恢复至 2019 年同期的 41%。 2)按业态分类:市内免税销售额约 6.14 亿美元,占比 80%,恢复至 19 年的 42%;机场免税销售额约 1.23 亿美元,占比 16%,恢复至 19 年的 54%;离岛免税销售额约 0.34亿美元,占比 4%,恢复至 19 年的 93%。
购物人次: 7 月, 韩国免税店购物人次约 196 万人次,环比+8%,恢复至 2019年同期的 48%。其中,国内游客 139 万人次,占比 71%,环比+9%,恢复至2019 年同期的 57%;外国游客 57 万人次,占比 29%,环比+6%,恢复至 2019年同期的 34%。
人均消费额: 7 月,韩国免税店人均消费额为 394 美元,同比 22 年-60%,环比-14%;其中,国内游客人均消费额 134 美元,同比 22 年+12%,环比+3%;外国游客人均消费额 1031 美元,同比 22 年-84%,环比-17%。
投资建议
推荐中国中免: 在离岛+线上+机场+市内全方位布局下,公司仍有较大成长空间, 21-23 年旗下离岛免税店密集扩容,增量效应有望在 2023 年显现。推荐美兰空港 H、海南机场: 短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善;中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
风险提示
免税销售额不及预期,政策不及预期。
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